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Universidad de Sancti Spíritus
José Martí Pérez
CUM Yaguajay
Título: Técnicas de valuación de inversiones,
estrategias para un mejor uso.
Autor: Lic. Daniel Fernández Lara.
Sancti Spíritus, 2019
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Resumen
Con el objetivo de desarrollar una estructura adecuada para el uso correcto de
las técnicas de valuación de inversiones se desarrolla este trabajo. Las decisiones
de inversión que normalmente las empresas afrontan son cruciales para el éxito de
las mismas, de ahí la importancia del uso adecuado de las técnicas de valuación de
proyectos. Las inversiones llevadas a cabo en las empresas requieren de grandes
sumas de capital y una vez estas han sido realizadas, es muy difícil deshacerlas
debido a sus características. Existen criterios encontrados sobre cuál es la mejor
técnica de valuación de proyectos para diferentes circunstancias por lo cual el
objetivo del presente trabajo es analizar y definir un procedimiento adecuado para
la utilización de estas herramientas en la valuación de proyectos. Se ilustraron
ejemplos de cómo determinadas herramientas si no son usadas de forma correcta
nos pueden llevar a tomar una decisión incorrecta. También se llevó a cabo un
análisis de sensibilidad. Se expusieron las dificultades de la Tasa Interna de
Rendimiento (TIR). En este trabajo se tomó en cuenta lo expuesto por alguno de los
principales autores en el tema. Se llegó a la conclusión de que sería de mucha
utilidad la utilización de las diferentes técnicas de valuación en conjunto cuando se
analicen diferentes proyectos que posibilite obtener las ventajas de cada una de las
técnicas de valuación.
Abstract
This work is intended to develop a framework with the objective of a correct use
of capital budgeting techniques. These investment decisions that enterprises face
every day are crucial for the success they seek, so it comes the importance of using
them the right way. These investments require large amounts of funds and once they
have been undertaken, it is very difficult to undid because of the characteristics.
There are opposed criteria on which method is to be used at each circumstance
because of theory saying something and managers around the world not doing
exactly what the theory says, so the primary objective of this work is to find the best
way of using them. It will be illustrated how a bad used of one these techniques can
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lead to a wrong decision. It will also be make a sensitivity analysis. The pitfalls of the
Internal Rate of Return (TIR) are exposed and it is explain why the Modified Internal
Rate of Return (MIRR) should have a greater weight on these decisions. It was taken
into account the ideas of some of the leading authors in this field. We arrived at the
conclusion of why these techniques should be used in combination for better
decision making.
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Introducción
Las empresas alrededor del mundo actualmente manejan enormes cantidades
de dinero, siempre con el objetivo de crecer y ser rentables. Para ello estas analizan
numerosas oportunidades de negocios e inversiones, con el objetivo de incrementar
el capital que poseen. Cada día estas posibilidades son analizadas por analistas
financieros y administradores.Las inversiones requieren grandes cantidades de
capital para ser llevadas a cabo. Un ejemplo de ello es que ExxonMobil anunció que
en 2007 esperaba llevar a cabo inversiones por un valor de $25 billones de
dolares,en el mismo año Texaco también anunció que esperaba inversiones por
$22.9 billones.Para 2008 las inversiones de capital para la industria de
semiconductotes se esperaba en $51 billones y $1.31 trillones para la economía
como un todo. Una de las principales de estas es que una vez son llevadas a cabo
son muy dificiles deshacer, debido a que por ejemplo una vez una planta para
fabricar computadoras ha sido acquirida entonces debe ser utilizada.
No todos los proyectos tienen las mismas caracteristicas ni riesgo, de ahí la
necesidad del uso de las diferentes técnicas de valuación de projectos. El éxito de
las empresas depende en gran medida de sus inversion y en consequencia de una
adecuada valuación de los proyectos que planea llevar a cabo. Para lograr este
objetivo las tecnicas de valuación de capital son cruciales.
Se ha estado hablando principalmente de estas inversiones a partir de una
visión global de cómo se va moviendo este campo pero nuestro pais no esta exento
pue vivimos un momento de actualización de nuesto modelo económico y buscamos
un desarrollo de nuestra economía, para esto también son imprescindibles estas
técnicas.
Problema Científico: La necesidad de encontrar razones por lo cual la teoria
expone deficiencias en algunas técnicas de valuación pero los CEOs continuan
utilizándolas en el análisis de las diferentes oportunidades de inversión.
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Objetivo General.
Analizar diferentes ejemplos de proyectos utilizando técnicas de valuación de capital
que la teoría califica de deficientes.
Objetivos Especificos:
1. Demostrar porque el uso combinado de estas técnicas es ventajoso en la
valuación de proyectos.
2. Identificar situaciones en las cuales sería beneficioso utilizar el Periodo de
Recuperación como criterio de valuación de inversiones.
Métodos de investigación y Técnicas de investigación
En el presente trabajo se utilizaron los siguientes métodos: historico-lógico, en el
análisis de la documentación y la literatura con el propósito de determinar la
importancia de las decisiones de inversión.El análisis-sintesis,inducción-deducción
que permitieron el estudio de los métodos y técnicas para el análisis de proyectos.
Resultados Esperados
Propiciar una estructura para el análisis que posibilite el uso correcto de cada una
de las técnicas de valuación de capital, con vistas al logro del desarrollo y exito de
la empresa.
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Marco Conceptual
Las decisiones de inversion pueden ser en activos fijos tangibles o intangibles,
debido a que la adquisición de una planta sería una inversión en un activo tangible
pero las inversiones también pudieran ser intangibles ,ejemplo, la inversión que una
empresa biotecnológica lleva a cabo en investigaciones,desarrollo y fabricación de
un nuevo medicamento.Por lo que se puede decir que cada gasto incurrido con el
objetivo de generar más dinero en el futuro puede ser definida como una inversión
de capital.Por consiguiente la presupuestación de capital se basa en el análisis de
si una inversión tiene un valor superior a su costo.Cada empresa busca incrementar
sus riquezas y ganancias por lo que invierten en projectos que tienen un valor
superior a lo que cuestan. Se define al Valor Actual Neto (VAN) como la diferencia
entre lo que un proyecto vale y lo que el mismo cuesta. Aunque esta técnica de
valuación de capital puede resume la esencia para evaluar si un proyecto debe ser
llevado a cabo o no , existen otras herramientas que son utilizadas para evaluar las
inversiones, como la Tasa Interna de Retorno (TIR), el Periodo de Recuperación
(PR) ,el Periodo de Recuperación Descontado (PRD), el Indice de Rentabilidad (IR)
y la Tasa Interna de Retorno Modificada (TIRM).
El Valor Actual Neto (VAR) es la técnica por excelencia para la valuación de
proyectos debido a que ofrece las mayores ventajas y no da muestras de
deficiencias. Cualquier proyecto con un VAN que sea positivo debe ser aceptado,
mientras que cualquier projecto con un VAN negativo debe ser rechazado. En otras
palabras el Valor Actual Neto es una medida de cuento valor es creado o añadido
al aceptar un proyecto de inversión. Para estimar el VAN se necesitan 3 valores
fundamentales, la inversión inicial , los flujos de caja y el costo del capital, este
último es determinado por el riesgo asociado al proyecto de inversión en
investigación. Por ejemplo supongamos que un proyecto nesecita una inversión
inicial de $500,000, generará flujos de caja de $150,000 , $200,000 y $300,000 en
los años 1,2 y 3 respectivamente ,se puede decir que activos con el mismo riesgo
que el proyecto en análisis ofrecen un retorno de 7%.Todos estos flujos deben ser
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descontados por su factor de descuento, resultando los flujos de caja descontados,
la sumatoria de estos es el valor actual del proyecto y restándole la inversión inicial
obtenemos el VAN. El Valor Actual del proyecto es $559,763 y después que
restamos la inversión inicial de $500,000, se obtiene un VAN de $59,763 y por
consiguiente este debe ser aceptado.Como se puede apreciar en la Figura 1.1 .
Figura 1.1
Fuente: Elaboración propia
VAN =
CI
r
FC
n
t
t
+
=1
)1(
Donde:
CI: Costo inicial de inversión
FC: Flujo de caja
t: Período de vida útil
r: Tasa de descuento
Como este ejemplo nos ilustra el VAN es una forma de medir la rentabilidad de
una inversión propuesta pero no es el único método existente.
La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la alternativa que más puede competir con
el VAN y como podremos ver está estrechamente relacionado con el VAN. Una
forma muy utilizada por las empresas es comparar la Tasa Interna de Retorno con
el costo de oportunidad del capital para ver si es superior o inferior, un proyecto
debe ser aceptado cuando su TIR es superior al costo de oportunidad del capital.
Años Flujos de Caja
Tasa de
Descuento
Flujos de Caja
Descontados
0 ($500,000) 1 ($500,000)
1 $150,000 1.07 $140,187
2 $200,000 1,1449 $174,687
3 $300,000 1,2250 $244,889
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La Tasa Interna de Retorno no es más que la tasa de descuento en la cual el VAN
de cualquier proyecto es igual a cero. Según la TIR se acepta el proyecto si el
retorno a recibir es superior al costo de capital. Este valor se puede obtener a
través de la prueba y error, pero en una inversión con varios flujos de caja se hace
difícil, pero existen otras como el Excel o la Calculadora Financiera.
La TIR se calcula a través de la siguiente expresión:
VAN = - FC
0
+
0
)r1(
FC
...
)r1(
1FC
)r1(
1FC
n
n
21
=
+
++
+
+
+
La tasa de descuento que equivale a un VAN igual a cero es 12.71% y
podemos decir que este es la tasa interna de retorno. TIR > tasa de costo de
capital: El rendimiento supera al costo de capital invertido, por lo tanto, el proyecto
es rentable.
TIR < tasa de costo de capital: El rendimiento no alcanza a cubrir el costo del
capital invertido, por lo tanto, el proyecto no es rentable.
TIR = tasa de costo de capital: Se cubre exactamente el capital invertido, por lo
tanto, el proyecto es rentable.
Ventajas:
Como criterio dinámico refiere a un mismo momento del tiempo todas las
cantidades de dinero que produce el proyecto.
Tiene en cuenta toda la utilidad del proyecto.
Brinda una mejor visualización de la rentabilidad ya que expresa el resultado
en términos relativos por unidad de capital invertido.
Desventajas:
No distingue entre prestar o endeudarse, ante flujos con idéntico monto y
signo contrario expresa el mismo resultado numérico.
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